專家熱議:存款準(zhǔn)備金率后還將出臺(tái)何緊縮措施?

今年以來(lái)，央行已連續(xù)7次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，使其與歷史上的最高點(diǎn)13%僅一步之遙。同時(shí)，接連4次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，大大超過(guò)了去年的頻率。除此以外，央行還發(fā)行了超過(guò)2.6萬(wàn)億元的央行票據(jù)，最近的一次是9月7日發(fā)行的1510億定向票據(jù)。一直被市場(chǎng)呼吁的擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間也在今年實(shí)現(xiàn)。掰著手指數(shù)數(shù)，存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率、公開市場(chǎng)操作，可以說(shuō)，央行能用的貨幣政策工具幾乎都已悉數(shù)登場(chǎng)，有的還從猛藥變成了常規(guī)武器。但是，流動(dòng)性過(guò)剩真的就此改觀了嗎？單靠貨幣政策是否能解決流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題？今后宏觀調(diào)控還可能出臺(tái)哪些方面的政策？多名專家就這些問(wèn)題發(fā)表了自己的看法。 流動(dòng)性過(guò)剩的資金從哪里來(lái)的？ 金融專家范文仲指出，流動(dòng)性過(guò)剩最直接、最明顯的因素還是國(guó)際收支失衡。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，外部資金通過(guò)貿(mào)易順差及資本流入的方式傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，加劇了貨幣供給和信貸擴(kuò)張的壓力。以去年為例，去年中國(guó)貿(mào)易順差約1775億美元，外商直接投資約630億美元，這兩項(xiàng)就增加了2400多億美元的外匯儲(chǔ)備。如果靠緊縮貨幣政策收縮流動(dòng)性，即便每月提高存款準(zhǔn)備金率0.5%，也就凍結(jié)1500億-2000億人民幣，但準(zhǔn)備金率不可能每個(gè)月都提升。 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說(shuō)，中國(guó)的銀行業(yè)改革之后，資本充足率有了很大幅度的提高，良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資產(chǎn)價(jià)格的大幅度上漲，也刺激了商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的愿望。 還有專家指出，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快發(fā)展，居民、企業(yè)和政府儲(chǔ)蓄快速增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求卻不足。我國(guó)消費(fèi)需求占GDP的比重即消費(fèi)率已從上世紀(jì)80年代的62%多一路下滑到2005年的52.1%。高儲(chǔ)蓄率就被銀行轉(zhuǎn)化成了高投資率，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足，企業(yè)不得不在國(guó)際市場(chǎng)上尋找出路，又加劇了貿(mào)易順差，央行被動(dòng)地投放基礎(chǔ)貨幣，使銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩，放貸沖動(dòng)，又助長(zhǎng)了投資膨脹。就這樣周而復(fù)始，流動(dòng)性越來(lái)越多。 流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的危害在于造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹。從普通百姓的感受來(lái)看，房?jī)r(jià)飛漲、股指飆升、物價(jià)上漲的背后或多或少都跟“錢太多了”有關(guān)。盡管央行一再打擊銀行放貸沖動(dòng)，但貸款仍在高位運(yùn)行。 該如何評(píng)價(jià)央行頻繁出臺(tái)的貨幣政策效果？ 彭興韻認(rèn)為：法定存款準(zhǔn)備金比率素有貨幣政策的巨斧之稱，在貨幣乘數(shù)的作用機(jī)制下，提高法定存款準(zhǔn)備金比率會(huì)對(duì)貨幣供應(yīng)有成倍地收縮作用。 然而，就是在這樣猛烈的貨幣調(diào)控之下，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量和信貸增加額還是超出了人們的預(yù)料。 如果說(shuō)要解決國(guó)際收支失衡對(duì)我國(guó)流動(dòng)性的沖擊，其根子則要解決我國(guó)儲(chǔ)蓄與投資之間失衡，那么，要降低我國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄，從而減少貿(mào)易順差，顯然，改變我國(guó)的國(guó)民收入分配格局是至關(guān)重要的。 中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，貨幣政策只能緩解而不能徹底根治流動(dòng)性的難題。央行繼續(xù)使用加息、發(fā)行央票和提高存款準(zhǔn)備金率這三個(gè)工具都有難度。首先，加息勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力；其次，發(fā)行央行票據(jù)以及提高存款準(zhǔn)備金率雖然減少了貨幣供應(yīng)量，但也將抬高貨幣市場(chǎng)利率。因此，他認(rèn)為，貨幣政策不是萬(wàn)能的，目前只依靠貨幣政策進(jìn)行調(diào)控已經(jīng)走到了盡頭。 調(diào)控政策需要多元化 6月13日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)提出，“努力緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾。綜合運(yùn)用金融、財(cái)稅等手段，引導(dǎo)和調(diào)控資金流動(dòng)。拓寬外匯使用和資本流出渠道。發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系?！边@是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次明確提出金融、財(cái)稅手段的綜合運(yùn)用。這表明緩解流動(dòng)性過(guò)剩的調(diào)控手段正在從央行貨幣政策為主轉(zhuǎn)向金融、財(cái)政、稅收以及資本市場(chǎng)監(jiān)管等各個(gè)部門相互配合，進(jìn)行多方面、多角度的調(diào)控。記者注意到，在這樣的思路下，一些新舉措已經(jīng)在逐步出臺(tái)。比如放寬居民的購(gòu)匯限制，藏匯于民；放寬QDII的投資范圍，允許個(gè)人境外直投；成立外匯投資公司，從而減少央行的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。 還可能出臺(tái)哪些緊縮措施？ 高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅發(fā)布最新報(bào)告稱，在已加息4次的基礎(chǔ)上，今年年底之前央行還會(huì)有兩次加息可能。 渣打中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩表示，渣打此前曾認(rèn)為年內(nèi)將把準(zhǔn)備金率調(diào)高到14%，但考慮到特別國(guó)債的“替代”效應(yīng)，搭配使用調(diào)控手段可能會(huì)降低頻繁動(dòng)用準(zhǔn)備金工具的概率。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)呼吁，應(yīng)當(dāng)積極增加股票市場(chǎng)供給，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市以及部分在海外上市的大型國(guó)企回歸A股市場(chǎng)。 一直關(guān)注區(qū)域金融不平衡的前銀監(jiān)會(huì)副主席、現(xiàn)任光大集團(tuán)董事長(zhǎng)唐雙寧曾認(rèn)為，解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題要依靠市場(chǎng)手段，發(fā)揮貨幣政策、財(cái)政政策和其他政策等合力，運(yùn)用貼息、減免稅等政策扶持手段,引導(dǎo)城市、東部的過(guò)剩流動(dòng)性流向農(nóng)村和中西部，激活整個(gè)農(nóng)村金融體系，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)。 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱則建議，我國(guó)要實(shí)行“分紅、收租、減稅”的財(cái)稅改革，這樣消費(fèi)才能提高，儲(chǔ)蓄才能降下來(lái)，而這個(gè)調(diào)整需要一定的過(guò)程。