第五次加息后 央行加息步伐可能放緩

央行9月14日宣布，為加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控，引導(dǎo)投資合理增長(zhǎng)，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，自2007年9月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣各檔次存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.60%提高到3.87%?？紤]到8月CPI同比上漲6.5%，市場(chǎng)普遍預(yù)期9、10月份CPI會(huì)繼續(xù)攀高維持在6%左右，全年CPI會(huì)維持在4.3%左右，據(jù)此判斷年內(nèi)還應(yīng)有一次加息的空間。然而，考慮到以下幾點(diǎn)因素，央行加息步伐可能放緩。 謹(jǐn)防加息控制信貸、引導(dǎo)投資合理增長(zhǎng)的“悖論”。前8個(gè)月人民幣新增貸款達(dá)到3.08萬億元，突破了央行年初確定的2.9萬億元的全年目標(biāo)。從貸款構(gòu)成來看，中長(zhǎng)期貸款占比最高，這將對(duì)固定資產(chǎn)投資的持續(xù)高速增長(zhǎng)形成支撐。數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資前8個(gè)月同比增長(zhǎng)26.7%，繼續(xù)維持反彈態(tài)勢(shì)。從這些數(shù)據(jù)來看，確實(shí)需要進(jìn)一步控制信貸，引導(dǎo)投資合理增長(zhǎng)，然而考慮到央行多次加息的累積效應(yīng)將增加資金的成本，這對(duì)于大中型企業(yè)來說影響相對(duì)會(huì)小一些，但卻給中小企業(yè)和個(gè)人貸款者造成很大的壓力，從而會(huì)使后者的投資環(huán)境急劇惡化，擠壓出來的“流動(dòng)資金”便會(huì)一起涌向具有高額投資回報(bào)率的股市和樓市，這顯然不利于引導(dǎo)投資合理增長(zhǎng)。 “實(shí)際利率為正”不止加息一種途徑。9月5日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受生豬提前出欄等供給增加因素的影響，豬肉價(jià)格繼續(xù)回落，這是豬肉價(jià)格連續(xù)四周出現(xiàn)下跌。豬肉價(jià)格的回落在很大程度上會(huì)阻止CPI的持續(xù)攀升，再考慮到政府前期出臺(tái)的一系列控制價(jià)格上漲的政策效果的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)CPI在第四季度會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，所以央行年內(nèi)可能不會(huì)急于再次加息。 此外，如果再次加息也要考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。如果央行繼續(xù)加息，就很有可能吸引更多資金通過各種途徑進(jìn)入中國(guó)，導(dǎo)致中國(guó)流動(dòng)性過剩的局面更加嚴(yán)重。此外，若真如市場(chǎng)預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月18日的會(huì)議上下調(diào)聯(lián)邦基金利率，那么加息還將加大人民幣對(duì)國(guó)際資本的吸引力，繼續(xù)推高資產(chǎn)價(jià)格。