葉檀：加息說(shuō)明投資者應(yīng)防范通脹與政策風(fēng)險(xiǎn)

央行21日再次小幅加息，較大的目的是為了抑制通脹預(yù)期。 中國(guó)人民銀行表示，其提出在國(guó)內(nèi)物價(jià)水平存在上漲壓力、國(guó)際環(huán)境趨于復(fù)雜的背景下，為引導(dǎo)公眾通脹預(yù)期，發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用，決定再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。起并提出加息的三大目標(biāo)：有利于貫徹從緊的貨幣政策，有利于防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，有利于防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。三個(gè)“有利于”歸根到底一句話，就是為了防止通貨膨脹預(yù)期的上升。 到目前為止，加息從來(lái)沒(méi)有起到加息者希望起到的作用。原因復(fù)雜，一是加息很少能夠真正減少流動(dòng)性；二是加息的幅度不夠大，在流動(dòng)性繼續(xù)過(guò)剩的情況下，加息只能引導(dǎo)人們的預(yù)期，格林斯潘等人早就指出了這一點(diǎn)，稱加息是舒緩神經(jīng)的鎮(zhèn)痛劑，而不是特效藥，不能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生實(shí)質(zhì)影響。 因此，央行的三個(gè)“有利于”目前還只能停留于紙面上。但通過(guò)央行此次在外部減息、歐美通脹環(huán)境下，堅(jiān)持加息來(lái)治通脹可以看出，決策層對(duì)于通脹與2008年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂已經(jīng)嚴(yán)重到了何等地步！在此情況下，投資者在決策時(shí)還須慎之又慎，要避開(kāi)在通脹壓力下可能遭到打壓的投資品種。 有意思的是，在加息的前一兩天，證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委發(fā)布了一系列的利好表態(tài)，上市公司股權(quán)激勵(lì)重新開(kāi)閘，國(guó)資委主任李榮融先生表示央企不會(huì)大幅拋售股票，表明了國(guó)資委做強(qiáng)央企以及維持央企上市公司價(jià)格的決心，與此同時(shí)，10多家基金近期同時(shí)開(kāi)放申購(gòu)也間接表明了證監(jiān)會(huì)的態(tài)度。這說(shuō)明，在股市的問(wèn)題上，有關(guān)方面的考慮可能不盡一致，我們無(wú)法單獨(dú)地把某項(xiàng)政策拎出來(lái)當(dāng)作利好或者利空。 但有一點(diǎn)可以肯定，就是在涉及通脹的問(wèn)題上，有關(guān)方面的舉措一定會(huì)步調(diào)一致，絕不含糊。 那么在壓力面前，投資者的獲利預(yù)期也應(yīng)該隨之改變。 一些先前因人民幣升值預(yù)期而看好的品種，如房地產(chǎn)、金融股等，很有可能在通脹的預(yù)期之下遭到嚴(yán)厲壓制。因?yàn)檫@些資產(chǎn)品種價(jià)格的上漲，將引發(fā)人民幣更大的升值壓力以及決策層對(duì)資產(chǎn)泡沫引發(fā)物價(jià)上漲的擔(dān)憂，存在巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)。雖然金融類股與大型房地產(chǎn)股從長(zhǎng)期來(lái)看仍然是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，外資可以在2007、2008年低價(jià)時(shí)繼續(xù)抄底，但普通投資者耗不起這個(gè)時(shí)間，不如暫時(shí)回避為上。 真正能夠應(yīng)對(duì)通脹的則是那些可以隨資產(chǎn)價(jià)格上漲，并且不易遭到政策打壓，甚至還會(huì)被認(rèn)為對(duì)調(diào)整中國(guó)收入分配有利的“安全”股票。 看看國(guó)家怎樣像保護(hù)眼珠子一樣保護(hù)耕地吧，再看看以下事實(shí)——中國(guó)已經(jīng)從糧食凈出口國(guó)向凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變。 2007年11月聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織出版的《糧食展望報(bào)告》預(yù)測(cè)，未來(lái)一年內(nèi)，世界谷物價(jià)格將保持上漲態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)到2008年，由于高位運(yùn)行的世界農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及創(chuàng)記錄的運(yùn)費(fèi)，將使糧食的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)，此輪世界食品價(jià)格上漲的勢(shì)頭一直要持續(xù)到2010年。我國(guó)連續(xù)四年夏糧豐收，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍在節(jié)節(jié)攀升，成為CPI上漲主力，如果將我國(guó)進(jìn)出口的主要農(nóng)產(chǎn)品換算成耕地，2006年我國(guó)凈進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品若在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，需要相當(dāng)于3億畝以上的耕地。連印度這個(gè)產(chǎn)棉大國(guó)，兩年后將都會(huì)由棉花凈出口國(guó)向凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)化。有農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，未來(lái)5年世界農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)馬上回落，很有可能繼續(xù)以7.5%左右的速度繼續(xù)增長(zhǎng)5年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)過(guò)去5年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格2.3%的年平均漲幅。更可怕的是，發(fā)達(dá)國(guó)家與國(guó)際資金正在助推農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。與農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)的化肥等也成為國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)，在加收稅費(fèi)等主流聲調(diào)中，對(duì)農(nóng)資的重點(diǎn)供應(yīng)顯然格外刺耳。另一方面，內(nèi)需時(shí)代消費(fèi)為王的概念也未改變，鼓勵(lì)內(nèi)需將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中政府堅(jiān)持的方針。 2008年投資者要切記的是：安全第一，增值第二。安全就是跑贏通脹率，增值的前提是不被通脹的政策風(fēng)險(xiǎn)拖累，暫避鋒芒，才能安度調(diào)整期。