趨勢(shì)難改變 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將穩(wěn)步前進(jìn)

從最近國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然5月份受汶川大地震的影響，但拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車(chē)頭”——投資仍將繼續(xù)增長(zhǎng)；在出口和貿(mào)易順差短期內(nèi)難以發(fā)生趨勢(shì)性改變的背景下，可以預(yù)計(jì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)未變，仍將保持穩(wěn)步前進(jìn)的步伐。 食品價(jià)格增速回落較大 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)品出廠價(jià)格(ＰＰＩ)指數(shù)同比上漲8．2%，較上月小幅上升0．1個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)價(jià)格(ＣＰＩ)指數(shù)同比上漲7．7%，較上月下降0．8個(gè)百分點(diǎn)。 5月份ＰＰＩ在近15個(gè)月來(lái)首次超越ＣＰＩ漲幅。從國(guó)際能源價(jià)格和大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)看，ＰＰＩ還存在高企的可能性。在ＣＰＩ回落的背景下，ＣＰＩ與ＰＰＩ分歧走勢(shì)正在強(qiáng)化?；冢茫校膳cＰＰＩ之差對(duì)于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有較強(qiáng)的領(lǐng)先作用，未來(lái)數(shù)月ＰＰＩ與ＣＰＩ走勢(shì)分歧的局面將進(jìn)一步強(qiáng)化，導(dǎo)致利潤(rùn)將更多地向上游行業(yè)轉(zhuǎn)移，下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)可能進(jìn)一步受擠。 我國(guó)ＣＰＩ的逐步攀升是從去年5月開(kāi)始的，從今年5月開(kāi)始，翹尾因素的影響將逐漸減弱。進(jìn)入下半年后，由于基數(shù)效應(yīng)，ＣＰＩ指數(shù)將逐步回落。 投資增長(zhǎng)潛力不容忽視 從工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)看，雪災(zāi)結(jié)束后，工業(yè)增加值單月增速由1至2月份的15．4%反彈至3月份的17．8%，5月單月雖實(shí)現(xiàn)了16%的增速，但扣除節(jié)假日調(diào)整因素呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。 工業(yè)生產(chǎn)面臨放緩壓力。廣發(fā)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究員劉朝暉認(rèn)為，工業(yè)增速放緩主要是供需雙向擠壓的結(jié)果：一是ＰＰＩ上升導(dǎo)致企業(yè)成本上升，部分企業(yè)減產(chǎn)；二是緊縮力度持續(xù)增大，導(dǎo)致總需求實(shí)際增速放緩。 1至5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資40264億元，同比增長(zhǎng)25．6%。從固定資產(chǎn)投資到位資金來(lái)源構(gòu)成看，從緊的貨幣政策效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)，5月城鎮(zhèn)投資到位資金同比增長(zhǎng)23．7%，國(guó)內(nèi)貸款17．6%的增速低于這一水平。不過(guò)，企業(yè)的自籌資金卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，5月增長(zhǎng)29．3%。 值得注意的是，從施工和新開(kāi)工的項(xiàng)目來(lái)開(kāi)，截至5月底，城鎮(zhèn)50萬(wàn)元以上施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)17．6%，比上月提高0．7個(gè)百分點(diǎn)。新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速比上月提高2．6%，這是今年以來(lái)新開(kāi)工項(xiàng)目投資額同比增速首次回升，投資增長(zhǎng)潛力不容忽視。 進(jìn)出口實(shí)際增速未加快 從5月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，單月28．1%的出口增速推動(dòng)1至5月的出口增速達(dá)到22．9%，比1到4月的數(shù)據(jù)提高了1．4個(gè)百分點(diǎn)。 第一創(chuàng)業(yè)證券研究員王皓宇指出，出口增速連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)回升的勢(shì)頭，超出市場(chǎng)預(yù)期。值得注意的是，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增速在經(jīng)歷了次貸危機(jī)爆發(fā)初期的回落后，最近連續(xù)兩個(gè)月上升，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)因次貸危機(jī)爆發(fā)所發(fā)生的“過(guò)調(diào)”可能接近尾聲。 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，5月出口增速顯著反彈，源于今年“五一”長(zhǎng)假縮短可能影響貨物報(bào)關(guān)的進(jìn)度。剔除這一因素，出口增長(zhǎng)并沒(méi)有數(shù)據(jù)反映的那么高。 從進(jìn)口來(lái)看，5月單月的進(jìn)口增速上升到40%，推動(dòng)1至5月進(jìn)口增速達(dá)到了30．4%的高水平，比1至4月的數(shù)據(jù)高出2．5個(gè)百分點(diǎn)，特別是初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口增速達(dá)到69．4%，“步伐明顯加快”。 哈繼銘認(rèn)為，在全球通脹的背景下，進(jìn)口名義增速?gòu)?qiáng)勁源于進(jìn)口價(jià)格的高漲，實(shí)際增速并未加快。如果剔除價(jià)格因素，中國(guó)今年以來(lái)實(shí)際進(jìn)口增速8．9%，比去年有所放緩。 “流動(dòng)性過(guò)?！本置嫖锤? 中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣供應(yīng)量余額為43．62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18．07%，增幅比上月末高1．13個(gè)百分點(diǎn)，而廣義貨幣供應(yīng)量反彈意味著“流動(dòng)性過(guò)?！本置嫖锤摹? 國(guó)金證券（愛(ài)股,行情,資訊）發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，5月份貨幣供給增速加快主要是因?yàn)橘Q(mào)易順差和熱錢(qián)的流入，抗震救災(zāi)導(dǎo)致的信貸增速的上升也是貨幣供給增加的一個(gè)原因。 值得注意的是，從去年12月中美1年期利差由負(fù)轉(zhuǎn)正之時(shí)，存款中的定期儲(chǔ)蓄存款直線上升，近5個(gè)月來(lái)月均增加額超過(guò)3000億元。在目前實(shí)際利率為負(fù)的情況下，儲(chǔ)蓄存款的不降反升，說(shuō)明新增儲(chǔ)蓄中可能并非全部來(lái)自中國(guó)居民。 國(guó)泰君安研究員姜超認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩與銀行資金短缺并不矛盾，原因是流動(dòng)性過(guò)剩指的是銀行體系資金充裕，而目前央行通過(guò)提高準(zhǔn)備金率凍結(jié)了大量資金，使得流動(dòng)性在分布上出現(xiàn)失衡：大型國(guó)有銀行資金相對(duì)充裕，股份制銀行和中小銀行資金頭寸比較緊張，影響會(huì)更明顯。 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減慢的情況下，銀行人民幣存款大幅增加，但貸款在宏觀調(diào)控的限制下增長(zhǎng)有限，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)壓力明顯加大。1至5月外匯貸款高速增長(zhǎng)，表明商業(yè)銀行在尋找提高經(jīng)營(yíng)收益的路徑。 值得一提的是，股份制銀行作為房地產(chǎn)業(yè)融資的主體，屢次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整已使其存貸比接近75%的監(jiān)管水平，股份制銀行和中小銀行的資金緊張很可能會(huì)影響到房地產(chǎn)業(yè)的資金鏈。 調(diào)控越來(lái)越注重“預(yù)調(diào)” 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，5月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額名義的同比增速為21．6%，增速較上月下降0．4個(gè)百分點(diǎn)。這表明社會(huì)消費(fèi)品零售額自去年下半年以來(lái)增速不斷加快的趨勢(shì)終于得以改變，這在很大程度上反映了物價(jià)指數(shù)回落的影響。 ＣＰＩ和社會(huì)消費(fèi)品零售額的逐步回落，顯示宏觀調(diào)控的政策效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。為進(jìn)一步控制流動(dòng)性的過(guò)快增長(zhǎng)，央行在公布ＰＰＩ數(shù)據(jù)前大幅提高存款準(zhǔn)備金率1%，使之達(dá)到了24年來(lái)新高，凸現(xiàn)了國(guó)家在控制通貨膨脹，控制流動(dòng)性方面的決心，也表明我國(guó)的宏觀調(diào)控越來(lái)越注重“預(yù)調(diào)”。 地震后的重建將為相關(guān)行業(yè)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。中央財(cái)政今年將安排700億元建立災(zāi)后恢復(fù)重建基金，明后年繼續(xù)作相應(yīng)安排；中央國(guó)家機(jī)關(guān)今年的公用經(jīng)費(fèi)支出一律比預(yù)算減少5%，用于抗震救災(zāi)。