破解中小企業(yè)融資困局 七省市籌發(fā)集合債

    在信貸從緊、股市不振、上市受阻的情況下，一些地方政府正試圖通過組織優(yōu)質中小企業(yè)發(fā)行集合債來打破融資困局。
    據(jù)悉，正在籌備集合債的地區(qū)包括四川、重慶、河南、北京、遼寧、浙江、深圳等省市。目前四川、重慶分別已經確定申報10億集合債，浙江和深圳初步擬申報20億元。
    國家發(fā)改委有關人士表示，自今年初將企業(yè)債發(fā)行由審核制改為核準制以來，對企業(yè)發(fā)債主要實施合規(guī)性審查，不設總額限制，亦不會刻意追求地區(qū)平衡，條件成熟一家核準一家。對于中小企業(yè)集合債，將“采取市場化原則，積極政策引導，加快審核”。
    增信與擔保
    集合債俗稱“捆綁發(fā)債”。去年底，國家發(fā)改委曾嘗試批準深圳和中關村“中小企業(yè)集合債”各10億和3.05億元(期限分別為5年和3年)。
    今年信貸從緊使中小企業(yè)融資難問題進一步凸顯出來，組織優(yōu)質中小企業(yè)發(fā)行集合債成為許多地方主管部門的應對策略之一。
    深圳副市長陳應春7月表示，今年將組織更多企業(yè)參與第二批中小企業(yè)集合發(fā)債，“力爭在去年的基礎上發(fā)債企業(yè)數(shù)量和募集融資額度均翻一番”。8月4日，該市開始組織第二批3年期集合債申報。
    此外，四川和重慶已確定首單規(guī)模為10億元，并將于今年10月前后上報發(fā)改委。
    北京、遼寧、浙江、河南等也在積極籌備中小企業(yè)集合債，浙江初步確定的規(guī)模為20億元。
    此前，接近發(fā)改委高層的人士表示，發(fā)改委對中小企業(yè)集合債持鼓勵態(tài)度，目前比較難解決的是增信和擔保問題。
    重慶中小企業(yè)局融資擔保處一位負責人告訴記者，重慶市對發(fā)債企業(yè)有嚴格的遴選標準，申請企業(yè)除須符合發(fā)改委規(guī)定的標準外，還須具備以下幾個條件：
    成立時間在四年以上，凈資產規(guī)模在人民幣六千萬元以上；具有獨立的知識產權，有明確的籌資建設項目和資金使用計劃；現(xiàn)金流好，具有較強的成長性，近三年連續(xù)銷售增長20%，連續(xù)凈利潤增長10%。同時，申請發(fā)債額不低于5000萬元，近三年沒有違法和重大違規(guī)行為。
    其次，重慶市的中小企業(yè)集合債將由兩家有實力的擔保公司進行擔保，并由全國資本金較大的政策性擔保公司——三峽擔保公司提供再擔保。另外，市財政將安排專項資金為擔保公司提供風險補償。
    “我們對申報企業(yè)要求很高，目前報上來的還不太多?！痹撊耸糠Q。
    深圳也采取了類似增信措施。深圳中小企業(yè)服務中心一位負責人表示，第二批集合債與首批集合債一個很大不同是，市財政將出資提供增信和擔保支持，“目前專項資金申請已提交財政局”。
    深圳二期集合債由深圳市中小企業(yè)信用擔保中心有限公司等3家機構共同擔保，并由市政府設立的中小企業(yè)集合債券增信資金提供再擔保?！澳壳吧陥笃髽I(yè)超過20家，企業(yè)總數(shù)和發(fā)債額度將在申報期結束后根據(jù)總體申報情況決定。”這位負責人表示。
    在去年試發(fā)首只中小企業(yè)集合債前夕，深圳出臺了《深圳市中小企業(yè)集合債券組織發(fā)行實施細則》，規(guī)定集合債券發(fā)行期限一般為3-5年，原則上每年組織申報發(fā)行一期。第二批集合債仍延用該辦法。
    較大問題是缺少買家
    對于地方政府的熱情，國泰君安固定收益分析師屈慶認為“完全在情理之中”。他指出，即便將擔保和承銷費用考慮在內，發(fā)行集合債的費用仍然比銀行貸款的成本要低。一位國有大行高管向記者透露，該行在廈門、四川、寧夏等地的中小企業(yè)貸款利率在20％以上。
    不過，一些市場人士對中小企業(yè)發(fā)行集合債券并不特別看好。
    聯(lián)合證券固定收益分析師張晶認為，下半年各類企業(yè)債擬發(fā)行總量將超過1300億元，供給非常旺盛，各只債券競爭激烈，發(fā)行利率將上升。更主要的是，由于規(guī)模小、公司治理不規(guī)范、財務不透明等原因，中小企業(yè)集合債并不具有優(yōu)勢。
    國家發(fā)改委有關人士表示，目前針對中小企業(yè)發(fā)行集合債的政策支持還很少，發(fā)改委能做的工作主要是政策指導和加快審核，“我們的原則是市場導向，關鍵是市場認可，只要償債措施完備，符合相關條件，沒有數(shù)量和地區(qū)限制”。
    他認為，中小企業(yè)集合債的較大問題是擔保資源缺失，“在美國有專門的債券擔保公司，但國內的保險公司無此類擔保品種”。
    權威人士認為，目前實質問題是投資者受種種不合理限制，“市場缺乏充足的買家”。
    企業(yè)債期限一般比較長，出于資產負債匹配需要，銀行和保險公司一直是較大的買家。在今年1-7月已發(fā)行的600多億企業(yè)債中，二者凈購買量占比分別為45％和42％，總計超過87％。但按現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)銀行不能為以項目債為主的企業(yè)債提供擔保和其他融資性擔保，保險公司不能購買無擔保債券。這使得兩大買家對債券的購買受到很大限制。