人民幣升值壓力預(yù)示通脹風(fēng)險

    盡管8月份CPI和PPI數(shù)據(jù)尚未公布，但降幅趨窄幾成定局。除了股市和樓市的資產(chǎn)泡沫，近期國內(nèi)水、電、天然氣等公共品價格的上漲，原材料價格上升壓力的增大，以豬肉和雞蛋為首的農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)攀升，讓市場對通脹的擔(dān)憂再次上升。為此，國家發(fā)改委不得不連續(xù)四次發(fā)文，將保持物價穩(wěn)定提升到保國慶的高度。盡管通脹現(xiàn)在尚不能進入到中央政策決策層面，但政策執(zhí)行部門暗地里還是難以放下心的，老百姓對通脹的預(yù)期也出現(xiàn)上升。 
    實際上，目前人民幣匯率的走勢也可以視為觀察國內(nèi)通脹問題的一個窗口。在近日美元持續(xù)疲軟的態(tài)勢下，人民幣升值壓力也再次凸顯。中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，7日銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.8305，較前一交易日小幅走升5個基點。詢價系統(tǒng)盤中報價最高觸及6.8292元，這已經(jīng)是該報價在近兩個交易日第二次突破該重要心理關(guān)口，并創(chuàng)出6月初以來盤中新高。正是基于升值預(yù)期，7日海外無本金交割市場(NDF)人民幣對美元也快速走升，1年期NDF 報價在6.7620－6.7680元，較前一交易日收盤價上行近百點。
    人民幣升值壓力加大與當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇整體形勢向好和中國出口貿(mào)易企穩(wěn)回升密切相關(guān)。中國上半年經(jīng)濟復(fù)蘇形勢在全球可謂一枝獨秀，1－6月GDP增速達到了7.1%，二季度更是高達7.9%。7、8月份以來的經(jīng)濟指標(biāo)更顯示中國工業(yè)生產(chǎn)回升態(tài)勢進一步明朗，“三駕馬車”中最差的出口也已從此前的萎靡不振開始轉(zhuǎn)向緩慢回升。今年1－7月中國出口同比下降22%，但環(huán)比已經(jīng)連續(xù)5個月回升了，7月當(dāng)月更是環(huán)比增長10.4%，最新海關(guān)總署透露的消息顯示，8月份出口貿(mào)易很可能仍是同比收窄、環(huán)比上升的好轉(zhuǎn)趨勢。實際上，從近期溫州、珠三角等地出現(xiàn)的“用工荒”也可以看出，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇向好的形勢下，沿海地區(qū)的外貿(mào)出口訂單開始顯著增加了。
    由于外需萎縮是本輪中國出口和經(jīng)濟下滑的主因，現(xiàn)在全球經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)向好，中國出口貿(mào)易也將不斷攀升，人民幣升值的壓力就難以避免，下半年人民幣緩慢升值也是可期的，這將與上半年“明穩(wěn)暗貶”的態(tài)勢形成鮮明對比。
    在我們看來，近期人民幣升值預(yù)期上升釋放出全球經(jīng)濟向好、中國出口好轉(zhuǎn)的信號。一旦全球經(jīng)濟復(fù)蘇真正企穩(wěn)，中國經(jīng)濟增長的出口引擎也將再次啟動，外儲顯著上升又會大幅增加國內(nèi)的貨幣總量，進一步推高市場流動性。另一方面，“中國制造”引致的需求將使國際市場繼續(xù)上演“中國買什么什么漲，中國賣什么什么跌 ”的格局，輸入性通脹和國內(nèi)價格上漲壓力合二為一，將令中國新一輪通脹山雨欲來，這并非危言聳聽。