央行統(tǒng)計數(shù)據透露實體經濟降溫

從15日央行公布的2005年度的統(tǒng)計數(shù)據看,貨幣供應量增長速度加快。 從總體上看,2005年的貨幣總量增長與經濟增長和物價上漲是相適應的,但我們也應該看到M1和M2的"異動":M1的增幅比上年末低1.8個百分點,而M2增幅卻比上年末高2.94個百分點。這二者之間的差異隱含著豐富的經濟信息,這些信息對于我們把握宏觀經濟走勢以及分析金融市場的趨勢(包括股票市場)具有重要意義。 首先,我們分析一下銀行負債結構的變化。從統(tǒng)計內容看,M2和M1的差異主要是M1不包括儲蓄存款和企業(yè)定期存款,因此,M2和M1的"異動"應該是由儲蓄存款和企業(yè)定期存款的"異動"引起的。統(tǒng)計數(shù)據顯示,2005年的企業(yè)定期存款增加迅速,年末的余額是33099.99億元人民幣,同比增長30.41%,在各項銀行負債中增長速度最快。不僅企業(yè)的定期存款增長迅速,居民的定期儲蓄存款也出現(xiàn)加速增長的態(tài)勢,儲蓄存款的年終余額是411050.99億元人民幣,同比增長17.98%,其中定期存款增加16257.64億元人民幣,占新增的儲蓄存款的68.5%,該比例比2004年增加了8個百分點。 企業(yè)和居民將更多的資金選擇定期的形式存在銀行,通常是經濟循環(huán)見頂回落的征兆。定期存款的增長速度加快說明微觀的盈利能力下降,多余的資金開始從實體經濟循環(huán)中沉淀下來,貨幣的流通速度開始放慢,經濟景氣下降。 其次,我們再考察一下銀行資產的結構情況。2005年的短期貸款和長期貸款的增長速度與2003年和2004年相比都出現(xiàn)了明顯的下降,尤其是長期貸款的下降幅度較大。2005年中長期貸款余額是81369.54億元,比2004年增加6.07%,該增長速度比2004年下降了15個百分點；短期貸款余額為87449.16億元,比2004年增加0.70%,同比回落3個百分點。中長期貸款增長速度的下降說明企業(yè)對未來的預期看淡,中長期投資開始減速。該結果與銀行負債結構所反映的信息是一致的。 如果再分行業(yè)對銀行的貸款情況進行分析,我們發(fā)現(xiàn)1999年以來高度增長的住房按揭貸款的增長開始明顯放慢。2004年的住房按揭貸款余額比2003年增加4142.26億元人民幣,增長速度是35.15%。而2005年居民戶貸款共增加3323億元,其中,短期貸款增加1253億元,中長期貸款增加2069億元,我們假設2005年的中長期貸款全部是住房按揭貸款的話,2005年住房按揭貸款只增加2069億元,比2004年少增加50%。這說明,2005年的房地產市場出現(xiàn)了明顯的回落,國家宏觀經濟取得了明顯的成效。實體經濟降溫說明社會資本開始出現(xiàn)過剩,這些多余的資本面臨著尋找出路的選擇,或許這是股票市場開始擺脫困境的契機。