中國外匯管理體制質(zhì)的變化 外匯投資公司任重道遠(yuǎn)

中國外匯管理體制即將出現(xiàn)質(zhì)的變化。央行副行長吳曉靈日前表示，備受矚目的國家外匯投資公司正在研究、籌備中。這一信息表明，一種新的外匯儲(chǔ)備管理方式，正在迅速由討論轉(zhuǎn)為實(shí)際運(yùn)作。 這是新形勢(shì)下新的探索和嘗試。長期以來，出于安全至上的考慮，我國外匯儲(chǔ)備主要投資于境外政府、銀行短期資產(chǎn)。另外，由于我國對(duì)外投資經(jīng)驗(yàn)與能力相對(duì)不足，加之外匯儲(chǔ)備總額亦較有限，這種方式基本可以滿足當(dāng)時(shí)需要。 但是近年來，上述投資思路與方式開始暴露其不足。海關(guān)總署最新公布數(shù)據(jù)顯示，中國2月份貿(mào)易順差達(dá)到237.6億美元，成為歷史單月第二高。商務(wù)部部長薄熙來承認(rèn)，減少外貿(mào)順差并非易事。業(yè)界預(yù)計(jì)，按照目前速度，到2010年底，中國外匯儲(chǔ)備總額將超過2萬億美元。 如此龐大的規(guī)模，如果只是投資于美國國債等少數(shù)品種，不僅顯著降低其收益率，同時(shí)，在安全性、流動(dòng)性方面也將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。此前曾有幾次，僅僅因?yàn)椴讹L(fēng)捉影的傳言，即導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，從而使中國1萬億美元儲(chǔ)備暴露在更大風(fēng)險(xiǎn)之下。 鑒于上述局面，溫家寶總理于年初召開的全國金融工作會(huì)議上表示，中國將加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理，積極探索和拓展外匯儲(chǔ)備的使用渠道和方式。而在剛剛結(jié)束的兩會(huì)上，此思路被進(jìn)一步明確為，外匯儲(chǔ)備將分成兩部分，以不同方式單獨(dú)管理，其中，正常部分外匯儲(chǔ)備將繼續(xù)由國家外匯管理局進(jìn)行管理，籌建中的國家外匯投資公司負(fù)責(zé)管理另一部分，其原則是在保證安全的前提下，盡可能使外匯經(jīng)營有更多盈利和效益。 一般認(rèn)為，國家外匯投資公司可能轉(zhuǎn)向期限更長且更具戰(zhàn)略意義的投資，但在實(shí)踐層面，兼顧安全與盈利殊非易事。很有可能，新公司面臨的第一個(gè)棘手問題，就是如何平穩(wěn)有序地轉(zhuǎn)移千億美元數(shù)量級(jí)的資產(chǎn)，且不至引起全球金融市場(chǎng)大的波動(dòng)。 自今年1月1日以來，人民幣兌美元匯率已上漲0.8%左右，而自2005年7月中國放棄人民幣匯率與美元掛鉤的做法以來，人民幣兌美元已累計(jì)升值約6.8%。雖然中國外匯儲(chǔ)備如何構(gòu)成并不明朗，但據(jù)國際貨幣基金組織估測(cè)，發(fā)展中國家官方儲(chǔ)備中的60%是美元。這種局面使得中國實(shí)際面臨兩難處境：一方面，單邊下挫的美元匯率不斷造成匯率損失；但在另一方面，試圖拓寬外匯儲(chǔ)備投資渠道的舉動(dòng)可能意味著美國國債購買量的下降，從而加劇美元貶值壓力并導(dǎo)致更大損失。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈?duì)柎奶购屠显赋觯?003年起，國際社會(huì)對(duì)人民幣匯率問題的關(guān)注程度已經(jīng)超過國際貨幣領(lǐng)域所有其他問題。我們認(rèn)為，這種現(xiàn)象之所以出現(xiàn)，歸根結(jié)底在于全球生產(chǎn)要素流動(dòng)存在偏向，即廣義高級(jí)要素以資本形式向低級(jí)要素?fù)碛袊壹校瑢?dǎo)致后者大量出口從而產(chǎn)生巨額順差，也就是說，中國的“雙順差”并非匯率等短期政策的結(jié)果，而是全球經(jīng)濟(jì)長期失衡的表現(xiàn)。因此，在未來一段時(shí)期內(nèi)，中國的外匯儲(chǔ)備仍將持續(xù)保持在高位運(yùn)行，以國家外匯投資公司等為主體的中國外匯管理體制面臨長期而艱巨的任務(wù)。 凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。國家外匯投資公司的組建，邁出了外匯儲(chǔ)備市場(chǎng)化運(yùn)作以及公司化運(yùn)作的第一步，相信它在未來實(shí)戰(zhàn)中，能夠逐漸探索出一條行之有效的新路。