外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)回落熱錢流入或下降

     隨著外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，外匯占款不斷增加，使貨幣政策難以保持較大的自主性和靈活性，進(jìn)而影響了宏觀調(diào)控的有效性。外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，還會(huì)引起國(guó)際上對(duì)中國(guó)貿(mào)易狀況和人民幣幣值的高度關(guān)注，容易誘發(fā)爭(zhēng)端，不利于為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的外部環(huán)境。從現(xiàn)階段的形式來看，面對(duì)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，有必要調(diào)整對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高利用外資質(zhì)量。還要進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易和投資便利化，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)“走出去”。
     4月驚現(xiàn)745億美元的巨額增長(zhǎng)之后，5月份外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)回落到403億美元。
     據(jù)報(bào)道，截至5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到17969.6億美元，這意味著5月新增外匯儲(chǔ)備403.2億美元，較4月少增300多億美元。
     今年以來，外匯儲(chǔ)備增速明顯快于去年，前五個(gè)月增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到2687億美元，去年同期增長(zhǎng)2263億美元，同比多增18.7%；今年前五個(gè)月外匯儲(chǔ)備平均增速達(dá)到537億美元，而去年月均增速為385億美元。
     SMRA分析師LoganWright在一份評(píng)論中稱，新增外匯儲(chǔ)備較上月的745億美元有所回落，據(jù)此計(jì)算外匯儲(chǔ)備中的熱錢流入也略有下降。
     根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，5月份我國(guó)貿(mào)易順差為202.1億美元；商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月FDI（外商直接投資）增長(zhǎng)77.6億美元，上述兩項(xiàng)共計(jì)約280億美元。而央行宣布自5月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，LoganWright假設(shè)，整個(gè)銀行體系中70%的存款需用外匯繳納存款準(zhǔn)備金，由此導(dǎo)致當(dāng)月外匯儲(chǔ)備少增217億美元。此外，在扣除外匯儲(chǔ)備投資收益并調(diào)整外匯儲(chǔ)備中非美元的價(jià)值之后，他計(jì)算出5月份不可解釋的外匯流入大約為290億美元。
     “因?yàn)?、5月份人民幣升值速度放慢，熱錢投機(jī)行為或許也因此而略顯消極?！盠oganWright說。他還估算，今年前五個(gè)月不可解釋的外匯流入大約為1500億至1700億美元。
     社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張明近期發(fā)表的一份熱錢估算報(bào)告引起了市場(chǎng)爭(zhēng)議。該報(bào)告在考慮了匯率變動(dòng)、外匯儲(chǔ)備投資收益、銀行以外匯繳法定存款準(zhǔn)備金等各項(xiàng)因素之后，還計(jì)算了熱錢的投資收益。結(jié)果顯示，2003年至2008年第一季度流入我國(guó)的熱錢合計(jì)1.2萬億美元，熱錢利潤(rùn)合計(jì)0.55萬億美元，二者之和為1.75萬億美元，約為今年3月底外匯儲(chǔ)備存量的104%。
     一位資深研究人士認(rèn)為，上述研究的方法有可取之處，但熱錢在境內(nèi)的利潤(rùn)不宜稱之為熱錢。不過，如果考慮到潛在的熱錢撤出風(fēng)險(xiǎn)，這部分利潤(rùn)規(guī)模仍相當(dāng)可觀，需要引起高度警惕。
     中國(guó)外匯儲(chǔ)備這么多究竟好不好?
     該人士還認(rèn)為，當(dāng)前境內(nèi)股市、房市處于較低迷時(shí)期，熱錢哪怕是僅僅以存款形式留存在銀行，在當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)比較動(dòng)蕩的階段，從境內(nèi)存款利率和人民幣升值中獲得的收益也相當(dāng)可觀。
     LoganWright認(rèn)為，目前為止，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的基本狀況沒有發(fā)生顯著改變，由于對(duì)人民幣升值的預(yù)期仍在深化，中國(guó)仍然面臨著強(qiáng)勁的資本流入，其中包括規(guī)?？捎^的投機(jī)性資本流入?！罢缥覀冎霸u(píng)論過的那樣，由于擔(dān)心進(jìn)一步上調(diào)利率會(huì)導(dǎo)致投機(jī)性資本繼續(xù)流入，資本流入實(shí)際上限制了央行應(yīng)對(duì)通貨膨脹的政策選擇?！?
     中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，正處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，不確定因素比較多。保持充足的外匯儲(chǔ)備，有利于增強(qiáng)國(guó)際清償能力，提高海內(nèi)外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心，有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件和金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全，還有利于為深化改革、擴(kuò)大開放提供雄厚的資金保障。
     外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)也有其不利的一面：隨著外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，外匯占款不斷增加，使貨幣政策難以保持較大的自主性和靈活性，進(jìn)而影響了宏觀調(diào)控的有效性。外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，還會(huì)引起國(guó)際上對(duì)中國(guó)貿(mào)易狀況和人民幣幣值的高度關(guān)注，容易誘發(fā)爭(zhēng)端，不利于為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的外部環(huán)境。     
     面對(duì)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，有必要調(diào)整對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高利用外資質(zhì)量。要限制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口，增加先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備進(jìn)口，合理引導(dǎo)外資投向；有必要繼續(xù)推進(jìn)外匯管理體制改革，讓銀行結(jié)售匯更加市場(chǎng)化，滿足個(gè)人和企事業(yè)單位合理的用匯需求；要繼續(xù)簡(jiǎn)化手續(xù)，放寬限制，進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易和投資便利化，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)“走出去”；我們還應(yīng)當(dāng)在確保安全、流動(dòng)的前提下，完善儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理，增加儲(chǔ)備資產(chǎn)收益。